美国时间5月5日，一年一度的巴菲特股东大会于内布拉斯加州奥马哈市举行。除了讨论中国投资机会、隔空驳斥埃隆·马斯克观点以外，巴菲特还谈了谈当年“拒绝投资”的航空股。

目前，巴菲特的伯克希尔哈撒韦在航空领域拥有超过100亿美元的投资。鉴于“股神”点石成金般的历史投资决策，他下面的一番话将为国内热衷于购买飞机、打造航空枢纽的快递公司打上一针强心剂。

“这是一个竞争残酷的产业……在一些时候，航空产业的运力达到80%甚至更高。公平地说，在未来5年或10年内，它们的运力都将维持在历史最高。” 

他认为，航空领域如今的投资资本回报率极高。甚至超过联邦速递（FedEx）和UPS。有趣的是，UPS--美国快递公司的陆运王者--同样是巴菲特的摇钱树之一。 

FedEx买飞机带来的启示

航空与快递，两个截然不同的行业正拥有越来越多的交集。刚刚过去的4月里，圆通速递斥资3.04亿元打造其航空总部基地。此消息公布的2个月前，国务院、中央军委正式批复同意了新建顺丰速递位于湖北鄂州的民用机场。 

在国内，顺丰与圆通是该领域的先行者。不过在大洋彼岸，FedEx才是这一思路的先驱。1971年，美国快递陆运市场已被UPS牢牢占据。甚至到了2007年，UPS依然拥有美国60%以上的陆运市场。 

诞生之初的FedEx，其创始人史密斯用9600万美元的风投资金换来了33架飞机。这在当时看起来是非常疯狂的举动。因为自飞机发明以来，人类相当长的时间里都在为如何利用这只“大鸟”赚钱而伤透脑筋。 

巴菲特甚至曾在公开信里开玩笑：在莱特兄弟发明的飞机在北卡罗莱州小鹰镇第一次试飞成功前，“富有远见的资本家”应该击落它。这样投资者才不会在未来的航空公司投资上蒙受这么多的损失。 

但FedEx的成功秘诀正是依靠这33架飞机精准地切入了散乱的空运市场。1971年后，FedEx引以为傲的“隔夜快递”业务大放异彩。至今，隔夜快递市场FedEx仍占据主导地位。 

这也是顺丰在2011年被投资者称为“中国版FedEx”的由来。当时，顺丰拥有5架波音全货机。3年后，它又成为国内首家自建航运的快递公司。 

运输成本高昂的飞机用于装载电子及医药等价值高且时效性高的产品。FedEx的的客户结构相对来说更加高端。顺丰同样因为长于商务件而闻名，它的单件盈利水平远超国内其它快递公司。把顺丰视作竞争对手的圆通，不久前开通了B网--即区分于A网的高质量网络--也把消费群体瞄向了高端客户。 

用直营空运网建护城河 

“护城河”是巴菲特著名的投资理论之一。过去几十年内，他的投资对象无不是大公司。确切来说，是在某一领域取得巨大市场份额乃至垄断的寡头公司。埃隆·马斯克认为科技会加快瓦解传统企业护城河的速度。但这个老头依然不为所动。 

在美国，首先对于外资进入国内航空业就有极为严格的限制。其次，目前美国主要机场的起降机位基本已被四大航空公司占满。最后，美国四大航空公司背后的重要股东几乎就那么几家机构，他们存在的最大意义就是让这个行业按照他们的意志运作。 

反观国内快递业，行业集中度还远远不够。最开始，民营快递的经营处于灰色地带。后来，“桐庐帮”曾有机会一统江湖，但是电商的崛起让它们看上去有些受制于人。如今，又有人说“桐庐帮”从内部分成了“亲阿里”派，和“不亲阿里”派。顺丰独来独往，也最接近国际一线快递品牌，但它在国内的市场份额还远远不够。 

目前，国内已经上市的、涉及快递业务的公司为7家。再往下是数十家二线快递品牌，它们是拥兵自重的诸侯。但在美国，除了Fedex和UPS，很难找到第三家快递品牌。这让前两者拥有足够的市场份额持续创造利润并返利给用户。 

当然，国内快递行业集中度正在加速也是不争事实。尽管尚处于初期，但很多迹象都证明了这一趋势。飞机的介入，开始令战局变得明朗起来。圆通速递董事长喻渭蛟放言“未来没有飞机不叫快递公司”。圆通甚至为了掠夺市场份额，敢于提速不提价。该公司的发言人说，“公司不只着眼于每件快递的利润，还关注全年的产值。”

快递公司进军航空领域，不仅需要野心，还需要大把的钞票。圆通规划用户航空基地总部的投资超过50亿，顺丰用户鄂州核心枢纽机场项目投资近150亿。他们又同时是国内拥有飞机数量数一数二的快递公司。 

但除了两家以外，很难在国内版图找到第三家短期内可以砸钱与此的快递公司。如果短期没有，再等条件允许介入时，恐怕顺丰和圆通已经建立了宽广的护城河。（注：申通、圆通、中通、顺丰2017年净利润分别约为16亿、14亿、32亿、48亿）

近日，波音中国总裁庄博润表示，波音已经获得45架737-800BCF订单和承诺订单，全球七家客户有两家来自中国，分别是圆通航空、中国邮政航空。 

燃油费不成问题，关键是市场份额 

飞机燃油费是航空（快递）公司的重要支出（职工薪酬、购买的交通运输费、燃料费用和其他支出）。以Fedex为例，燃料费用约占25%。

但实际上，巴菲特买入2016年前后重仓航空股，可能和原油价格有关。在2015年，原油价格遭遇崩盘，达到历史低位。毫无疑问利好航空运输行业。 

目前，最有可能致使原油价格上涨的因素取决于美国对伊朗的态度。国家发改委价格监测中心预计，短期内地缘政治风险仍将主导国际油价走势，应重点关注叙利亚局势和接下来美国对伊朗核协议的立场。 

但投资咨询公司Infrastructure Capital Advisors的总裁杰·哈特菲尔德表示，如果重新引入制裁，油价可能会上涨5美元至10美元。说白了，燃油费短期内并不会对航空运输带来影响。就像巴菲特预言的那样，在未来5年或10年内，它们都将马力全开。 

不过，空运成本的确高于陆运。2001~2015年间，FedEx陆运件营业利润率接近航空件3倍。并且随着行业增速放缓趋于稳态，FedEx的业务结构逐渐转变至与UPS趋同，尤其是空运占比不断下降，陆运占比不断上升。 

在国内，中国快递公司可能正在走一条相反的道路，他们的空运能力还很薄弱，陆运多年来的盈利能力已经到达极限。按照圆通方面的发言来看，国内快递公司急需空运带来更多业务量，以寻求新的利润增长点。 

至于和空运一起带来的高昂运营成本，他们似乎有信心通过扩大市场份额来解决。这其实又回到了一开始的问题，到底该如何在一个领域建立优势，并垄断市场份额呢？中国快递公司相信买飞机是一个好办法。