报告要点
　　事件描述
　　艾迪西拟置出原上市公司全部资产,并购买申通快递100%的股权(对价169亿),其中149亿来自于向申通快递现有股东发行股份购买资产,发行价格不低于16.44元/股,发行数量为9.03亿股,剩余20亿用现金支付。同时,艾迪西拟向不超过9名特定对象定增募资48亿。配套资金中的20亿将用于支付收购申通快递的现金对价部分;剩余资金将用于快递相关项目建设。公司将待取得深交所审核结果后再复牌,预计停牌不超过10天。
　　事件评论
　　华丽转身,快递第一股呼之欲出。若本次方案获批并实施,那么艾迪西将从一家主营阀门的制造企业变为A股快递第一股。申通快递主营国内快递业务,以电商件+加盟制为特点,2014年收入59.7亿,归属净利润6.4亿。实际控制人承诺申通快递2016-2018年归属净利润分别不低于11.7亿、14亿和16亿,对应增速53%(估)、19.7%和14.3%。从预案中披露的收入规模(不到60亿)和固定资产情况(房屋建筑物仅包含了江浙沪24处)来看,我们判断本次注入艾迪西的资产可能只是申通快递的部分资产,即部分还未收回的外包业务不在本次交易中。行业处于高速成长期,申通市占率17%。中国快递行业仍处于高速成长期,2012-2014年规模以上快递业务量增速分别为55%、62%和52%;快递收入增速分别为39%、37%和42%。2014年,快递业务量和收入分别为139.6亿和2045亿元,而当年申通快递完成业务量近24亿件,包裹完成量占全国总量的17%。
　　配套募资中包含了变相管理层持股。艾迪西拟向不超过9名特定对象定增募资48亿,20亿用于购买申通快递的对价,剩余资金将用于申通快递“中转仓配一体化项目”等项目建设。值得注意的是,9名特定对象之一的上银基金还设立了资产管理计划,认购人主要是申通快递或其子公司的中层或高级管理人员及其亲属20人,股权比例占发行后的1.99%,相当于对申通快递变相实现了管理层持股。
　　暂时给予公司“买入”评级。考虑公司停牌前股价13.71元乘以增发后股本15.3亿,对应市值210亿,从买入资产+净募资额+置出资产对价(149+48+7)看对应204亿,假设2016年给予30倍PE则对应351亿市值,向上仍有67%的空间。暂时给予公司“买入”评级。
　　风险提示:预案审批风险,交易被终止的风险,业绩不达预期。